核心观点:
   
国内收入明显下降,海外占比上升,毛利率略有下降
   
上半年公司国内收入5.97亿元,同比减少70.64%;国外收入29.95亿元,同比增长53.50%,占总收入比重达83.39%,大幅度超过国内业务占比。
   
财务费用大幅下降、资产减值损失上升,净利率提升
   
财务费用下降1.34亿元,其中占比较大的利息收入增加1.63亿元。
   
收现比上升幅度高于付现比,现金流显著改善
   
上半年公司收款好转,应收账款同比减少5.16亿;付现比较去年同期上升0.15个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为5.67亿元。
   
公司在手订单充足,保障未来业绩增长
   
公司合计在手订单约383.6亿元,是2016年收入的4.06倍。
   
通过收购获取市政资质,切入园区开发、市政轨交等PPP盛宴
   
投资建议
   
2017年上半年公司国内业务下降,但海外业务发展势头良好,收入占比不断提升。目前公司在手订单饱满,为公司未来业绩持续高增长提供有力支撑。同时,公司增发顺利发行,资金到位缓解公司融资压力,加速订单转化,公司也借定增完成了员工持股,锁定三年彰显信心。此外,公司是“一带一路”受益标的,而且PPP、3D打印、环保等均有亮点,我们仍然看好公司未来发展,预计2017-2019年EPS分别为0.60、0.74和0.91元,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
新签项目推进迟缓;海外业务风险;固定资产投资加速下行。